| 台湾作家三毛有一句名言：“世上的喜剧不需要金钱就能产生。世上的悲剧大半和金钱脱不了关系。”金钱引发的悲剧，几乎每天都在发生。1995年春节前后，就在巴林银行倒闭事件的同时，我国也发生了另一起金融大案，那就是“327国债期货事件”。
1992年12月，上海证券交易所向券商推出了国债期货交易，次年又对社会公众开放，从此国债期货交易得到飞速发展。由于当时股票市场低迷，钢材、煤炭、食糖等商品期货品种又相继暂停，大量资金集中到上海证券交易所的国债期货市场，国债期货交易变得异常火爆。“327国债”是其中的一个交易品种，它指的是1992年发行的三年期国债。
上个世纪的90年代中期，我国面临着两位数通货膨胀，银行利率不断调高，国家为了保证国债顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通胀指数每月公布，因此，对通涨率及保值贴补率不同预期，成了327国债期货品种的主要多空分歧。
空方主力万国证券，是当时中国证券业老大，其掌门人就是被人们称为“中国证券业之父”的管金生。万国证券之所以看空327国债，是因为管金生认为当时通胀已经得到初步控制，通胀率不可能继续冲高，加上国家财力空虚，也不可能拿出这么大一笔钱来补贴327国债。
万国证券的对手中经开，全称中国经济开发信托投资公司，这家同样也以证券为主营业务的公司有着深厚的官方背景，它最早隶属于财政部，后由国务院中央金融工委管理。与万国证券的预期相反，中经开认为财政部仍可能采取贴息政策，因此在327国债期货上仍大肆做多。后来的事实与中经开的预期居然不谋而合！
1995年2月23日是多空双方最后决战的日子。在这场厮杀中，戏剧性的场面出现了。与万国证券联手做空的辽宁国际投资发展公司（辽国发），也得知327国债贴息的消息，开始做多。这样，327国债就在开盘一分钟后就上涨2元，十分钟后上涨了3.77元。联盟阵营的瓦解让空方始料不及，万国证券遭受灭顶之灾。按照其持仓量，亏损额将达60多亿元。
为保护自身利益，万国证券的老总管金生孤注一掷，在离收盘结束前的8分钟（即4点22分）大量透支，以700万手、价值1400亿的巨额空单冲进市场。结果使得327国债从151.98下跌到147.50元，整个市场为之震惊。按当天的收盘价，中经开和辽国发将血本无归，而万国不仅可摆脱危险，甚至可从中赚取42亿元！
金融衍生品的威力就是这样，要么大输，输得连命也赔不起，要么大赢，赢得让你自己也不敢想象！1995年2月23日这一天被称为“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。经过几个月调查取证，认定万国违规操作，擅自持仓，仅327品种的国债就超过了交易所为其核定的全部品种的最高持仓量的一倍多，同时在国债期货市场大量抛售空单，造成市场混乱。最后裁定4点22分以后的交易全部无效。
327事件最起码带来三个后果：1995年2月，金融期货市场从此关闭；1996年7月，万国被申银合并；1997年2月，管金生被判处有期徒刑17年。真所谓古今多少事，都付笑谈中。在我国股指期货即将推出的今天，回顾这段往事，也许给我们带来太多的反思。
原载《都市周报》2008年4月3日（专栏） |
